乐鱼体育入口-队员心态失常遭遇不敌，扼杀夺金希望

　　又一次，人们飞向卡塔尔多哈的哈迈德国际机场，为的是参加4月17日全球控制原油产量的会议。

　　2016年2月，各大产油国曾在这里达成冻结产量的协议。毫无疑问欧佩克再次回到掌控全球油价的道路上。虽然多哈第二轮谈判可能达成新一轮的冻结产量协议，但新协议却可能因为欧佩克和俄罗斯的态度不明而无法带来实际的产量下降。这就形成了一个非常复杂的局面。

　　为了能看清楚局面，我们将首先讨论欧佩克的政治问题，然后是市场的“现实”。在这两方面上，时机都是至关重要的。简单来说就是，欧佩克不能在一个错误的时间点上召开一场临时会议。

　　回到多哈，市场不可避免的希望能在4月17日的会议上能达成某种减产协议从而刺激油价有所上涨。讽刺的是，这是经典的欧佩克/非欧佩克国家谈判的局面，准备好各国就长期产量战略发动的“战争”的可能。

　　很明显，目前一切都还是虚张声势，但是事实是科威特声称其产量可以达到320万桶/天，伊拉克达到480万桶/天，委内瑞拉产能为260万桶/天，而俄罗斯的产量达到了惊人的1090万桶/天。这就是当前油价处于如此低位的原因。一切都是产量的问题。

　　伊朗已经清楚的表示即便他们愿意坐下来就产量问题进行谈判，但是仍然坚持将产量恢复到被制裁前的水平。考虑到欧佩克各个成员国都是增加自己的产量，因此指责伊朗并不现实。4月17日多哈会议的关键在于市场是否提出目前市场做面临的问题，而不仅仅是减产问题。忘记俄罗斯能够说服欧佩克达成减产协议从而解脱自己苦难的幻想吧，尽管俄罗斯无法持续保持1090万桶/天的产量。如果任何减产协议被宣布，最聪明的分析师不会将其解读为海湾合作委员会积极运作的结果，而会问海湾合作委员会是否可能将俄罗斯玩弄于鼓掌之中。

　　俄罗斯目前正在倾其所有的生产，而中东和非洲的产油国在1月也在努力保证自己的产量。产能耗尽将是在多哈会议上提出减产建议的一个“光明正大”的理由。多哈会议达成的减产协议量越小，那么欧佩克试图掩盖和俄罗斯所面临同样问题的嫌疑就越大。尽管这一可能性很大，但是我们目前的看法是，除非情况远超人们的想象，否则多哈会议上将不会提出任何减产协议，将继续保持原有的冻结产量的协议。如果是这样，油价将会很快崩溃，因为本次会议将不会限制各产油国的产量。市场将在此轮的多哈会议上看清楚所有的政治谜团。

　　如果整个协议是基于浪费欧佩克-俄罗斯地缘政治影响力，那么这一切很公平。但是问题在于当一切回归市场现实时，这将是一个没有“后悔选择”的决定。因为如果在此轮多哈会议前后的两个时间段举行会议将可能带来完全不同的结果。两个时间的选择可能让产油国付出巨大代价。油价目前处在45美元/桶的水平，因此在本次多哈会议上讨论油价的问题可能是最糟糕的时间。因为4月和10月将是大量美国小的独立的页岩油生产商再融资额度进行再评估的时间。

　　做多油价的人认为欧佩克对于此次多哈会议并没有那么认真，做空者则是希望趁机锁定足够的利润以应对未来的下跌。这大约相当于美国320万桶/天的产能。如果油价保持在30美元/桶附近，320万桶/天的产量无法让美国的页岩油生产商获得新的融资。因为之前340亿美元的贷款(占到2015年美国全部借贷总额2765亿美元的15%)已经被认为是“低于标准或是受到怀疑的了”。

　　基于储量的借贷

　　石油开采和生产是需要大量贷款的资本密集型行业。石油生产商需要通过借贷来维持公司的运作。在全球新一轮的页岩油革命中，页岩油行业的先锋公司们无法从债券市场中获得需要的资金，只能依靠传统的银行贷款以保证公司的拥有充足的现金流。

　　银行很明显希望为其贷款找到安全的抵押物，因此产生了基于产量借贷的概念。用其他话来说，银行基于第三方独立机构出具的石油公司储量报告作为其贷款的基础。当然，储量的估值很难被准确衡量，因此为了避免市场环境变化所带来的影响，大部分银行一年会对其贷款对象进行两次的再评估。

　　已探明储量的当前净价值将被用作银行借贷的抵押物。这一估值参考了石油公司的折扣，产量，预期价格和其他成本等因素。如果任何一个变量在再评估阶段发生变化，银行都会调整给予石油公司的信贷额度。

　　正如下图例子所显示的，借贷的基准随着产量的减少而下滑，随着新储量的增加而上升。当前市场的担心在于：如果油价持续保持在低位，银行将会逐渐收紧对页岩油公司的信贷额度，而页岩油公司正面临资金短缺的问题。

　　我们的分析显示，基于超过300万桶/天产量基准的550亿美元的信贷额度很有可能在4月的银行再评估过程中遭到削减。这些都是因为基于当前油价的储量估值的下滑。油价在2月中曾经一度反弹50%，这是石油公司争取银行不削减贷款额度的重要理据。

　　大量的油井将可能被关闭。一些石油生产商可能不得不合并，全美的石油生产商已经遭受了重创。

　　但是，不仅当前45美元/桶(未来有可能上涨至50美元/桶)的油价将给予美国页岩油生产商额外6个月的贷款以延长自己的生命，美联储和白宫会在美国2016年总统大选前对银行和其他借贷机构施压给予页岩油公司贷款。在所谓的“页岩油与沙特”的战争中，欧佩克为了保证自己的市场份额必须要让油价保持在地位。

　　毫无疑问，美国页岩油生产商将在4月17日多哈第二次会议前获得再融资。纽约原油期货的投机头寸清楚的表明，油价在近期的反弹是不令人信服的。多头头寸在油价上涨的情况下几乎没有变化。而巧合的是，空头头寸却以前所未有的速度减少。当前最糟糕的选择就是进行定期斩仓的操作。

　　随着油价的反弹停止，油价预计将会显著下滑。仅仅是因为银行再评估时的油价处在40-50美元区间，而不是之前的20-30美元区间。此外，越来越小的期货溢价将会让市场在的原油供应越来越多，从而使得油价进一步走低。这一恶性循环将会无止境的重复下去。温柔的扼杀页岩油不是正确的选择。10美元/桶的油价以及油价的V型反弹仅仅可能将欧佩克国家从国内危机中拯救出来。

　　最后我们想讨论的是4月17日多哈会议之后的欧佩克长期战略。一方面，欧佩克已经在2月展示了其临时决定，即其很大程度上不愿意(或是没有能力)通过增产的方式将油价拉低至20美元/桶下来扼杀美国的页岩油行业。这是欧佩克导演经典的V型反弹的唯一机会。欧佩克国家需要为其国内财政预算支撑到油价反弹赢得更多的时间。冻结产量谈判的实际意义在于，如果美国页岩油行业在40美元油价下没有崩溃，而油价经历长期的U型走势，一些经受不住的欧佩克国家将可以选择冻结产能以刺激油价。

　　委内瑞拉、尼日利亚和伊拉克这些国家是否明白他们将要签署的协议意味着什么，又或是这些国家将开始给予沙特和俄罗斯更大的压力以希望实现事实的减产，我们将拭目以待。对于欧佩克大的产油国来说，挤垮美国页岩油生产商仍是第一选择。但是关于原油供应的讨论越久，实行B计划的可能性就越大，即欧佩克小产油国开始削减产量。对于那些可以坚持的国家来说，在此环境下保持生产，当油价开始反弹后他们讲获得巨大的收益。但是此轮多哈谈判不会做出立刻减产的决定。此次会议仅可能进一步加深延长产油国的困境。一些国家可能会因为美国国内页岩油行业经历再评估阶段而得到解脱。

　　不管我们在思考什么，当人失去理智的时候，一切都会情绪化，考虑问题自然会存在一些偏颇的地方，每一份分析和策略的背后都是一种思路的浓缩，但是在未来市场面前都是存在不确定性，无法做到每次都对，或每次都错，当然我们总是提到成功概率这个问题，当成功概率不错的时候，还需要仓位控制和心态，如果因为两单错误而失去剩下十几单正确，就可能造成到账盈利会减少，甚至出现亏损，这就是概率有时候必须和节奏配合好，只有方向正确了，成功机会和到账盈利就能自然出现，比如说42美元做空行情涨到了50美元然后下跌到了26美元，这个策略到底是正确的还是错误的，需要每一个人从自身出发考虑问题，方向也没有错，毕竟价格下跌已经达到了28美元之多，而向上只有10美元，这里就不存在什么追涨杀跌或方向上的错误了，当然这样的单子在保证金交易中，是非常难受的，煎熬的过程会带来情绪的变化，从而做出错误的抉择，因为在不断上涨中什么时候下跌，会不会上涨都是不确定性，害怕出现意外突发持续拉升造成的二次伤害形成的压力，自然在解套中难以抉择，为了避免这样的情况，对于有经验的人来说，可以采取对冲风险，没有经验的投资者应该找机会及时止损才对，不能因为行情走出来后来判断对错和失败，在那一刻发生的才是真实的，其他都是为了已连续的分析和下一次减少错误的机遇提供素材，分析和策略只是用来参考可以成为你交易的一部分，而本质还需要自身努力和提高，任何人取代不了这一点。

　　文/秋水伊金 V信：qsyj003